Центральный банк России зафиксировал убыток 184,8 млрд рублей в 2025 году. Жертва собственной ставки 21%, убившей банковские заимствования у ЦБ и обрушившей его доходы. ЛУКОЙЛ зафиксировал чистый убыток 1,06 трлн рублей — не операционный коллапс, а масштабное списание зарубежных активов, вынужденное санкциями. Бухгалтерия жестока даже при операционном денежном потоке.
Фонд национального благосостояния, суверенная подушка России, истощён на 55%. Ликвидные активы упали до $51,6 млрд. ЦБ впервые с 2002 года продавал золото из резервов: 500 000 тройских унций (примерно 15,5 метрических тонн) за январь-февраль. Путин сказал нефтяным руководителям использовать иранские сверхдоходы для «погашения долгов перед внутренними банками». Не инвестировать. Не расширять. Погашать долги. Указание говорит всё о состоянии экономики, которое заголовочные цифры скрывают.
Когда деньги реально закончатся?
Исчерпание ФНБ проецируется на середину 2027 даже с учётом иранских сверхдоходов. Математика: оборонные расходы поглощают 38% всех государственных расходов — примерно 13,5 трлн рублей в год. Социальные обязательства (пенсии, региональные субсидии, выплаты ветеранам) — ещё 30%. Доходы, даже при повышенных ценах на нефть, не могут покрыть и то и другое.
Нефтяные сверхдоходы от иранской войны реальны. Urals перешёл к премии над Brent. Дневной доход удвоился до $270 миллионов. CREA рассчитал EUR 8-10 млрд дополнительных доходов от ископаемого топлива за первые 25 дней войны. Годовой прогноз при средней Urals $90: $55 млрд дополнительных доходов.
Но $55 млрд при оборонном бюджете $130+ млрд и ФНБ, сжигающем $20+ млрд в год на изъятиях, — это спасение, а не лечение. Хронический структурный дефицит остаётся. Россия продаёт мебель, чтобы оплатить ипотеку, хвастаясь временной прибавкой к зарплате.
Утечка мозгов усугубляет всё. От 650 000 до 920 000 россиян уехали с 2022 года (The Bell рассчитал нижнюю оценку). Это не пенсионеры. Это инженеры, разработчики, финансисты, учёные. Люди, строящие заводы, которые строят оружие, которым штурмуют Линию крепостей. Каждый отъезд — необратимая потеря производственного потенциала в экономике, уже работающей на военном максимуме.
Что делает с экономикой ставка 21%?
Убивает внутренние инвестиции. Ни один бизнес не берёт кредит под 21% для расширения. Строительство останавливается. Потребительское кредитование замирает. Рынок жилья обваливается. Малый бизнес, зависящий от оборотного кредита, сокращается или закрывается. Ставка установлена для контроля инфляции (превысившей 9% в 2025), но лекарство хуже болезни для любой экономической деятельности, не связанной напрямую с войной.
Ставка 21% — также причина, по которой рубль держится. Капитальные ограничения не дают деньгам уходить, а высокая ставка делает рублёвые депозиты привлекательными для оставшихся. Уберите ставку или ограничения — и рубль рухнет. Оба — несущие стены в здании, которое уже наклонилось.
Инфляция 9%+ при ставке 21% рассказывает истинную историю: экономика перегрета военным производством, пока всё остальное атрофируется. ВПК работает на 100%+ мощности (некоторые заводы — круглосуточно). Гражданская экономика — на 60-70%. Результат — экономика, очень эффективно производящая снаряды и очень неэффективно — всё остальное.
Что сломается первым?
Три сценария по убыванию вероятности.
Потолок живой силы (наиболее вероятно, 2027). Россия набирает примерно 30 000 — 40 000 в месяц через финансовые стимулы. Потери — 45 000 — 60 000 в месяц на всех фронтах. Разрыв покрывается продлением контрактов, мобилизованными резервистами и северокорейскими военными. Когда стимулы набора больше не смогут конкурировать с гражданскими зарплатами (что едва происходит сейчас, при дефиците рабочей силы), система сломается.
Фискальный коллапс (2027-2028). Исчерпание ФНБ вынудит выбирать: сокращать оборонные или социальные расходы. Оба выбора имеют политические последствия. Социальный контракт России с 2022 года: мы воюем, вы сохраняете пенсии. Если пенсии урежут, негласный договор распадётся.
Внешний шок (переменная). Санкционное послабление по России истекает 11 апреля. Если не продлено, Россия теряет временную премию на Urals и индийско-китайские закупки по послаблению. Доход падает на $50-80 млн в день в одночасье. Истощение ФНБ ускоряется с месяцев до недель.
Стратегия Путина исходит из того, что Запад устанет раньше, чем Россия сломается. Украинские мирные переговоры заморожены, потому что Виткоффа перебросили на Иран. Европейское внимание поглощено газовым кризисом. Американское внимание — дедлайном 28 марта. Каждый день отвлечения — день, который Россия переживает.
У военной экономики есть дата смерти. Иранские сверхдоходы не убрали эту дату. Они перенесли её с января 2027 на середину 2027. Шесть месяцев. В войне, измеряемой месяцами, шесть месяцев значат многое. В войне, измеряемой годами, — это ошибка округления.
FAQ
Может ли Китай спасти российскую экономику?
Китай — крупнейший торговый партнёр России (52,8% импорта из Китая). Но Китай не даёт бесплатных денег. Китайские компании наживаются на дисконтных российских сырьевых товарах и расширенном доступе к рынку. Отношения — коммерческий паразитизм, а не стратегическое спасение. Китай не будет рекапитализировать ФНБ или прощать российский долг. Он будет покупать дешёвую нефть и продавать дорогие товары.
Россия действительно производит 170 дронов «Шахед» в день?
Дроновый завод (по данным множества источников, включая ISW) работает с выпуском примерно 170 единиц в день вариантов «Шахед-136». Производство рассредоточено по нескольким объектам. Дроны стоят $20 000-50 000 каждый. При 170 в день общая дневная стоимость дронового производства — $3,4-8,5 млн. Это подъёмно даже для истощённой экономики. Узкое место — не дроны, а высокоточные ракеты, стоящие в 100-1000 раз дороже за единицу.
Что будет с войной в Украине, если экономика России рухнет?
История подсказывает, что боевые действия продолжаются через экономический коллапс. СССР рухнул экономически за годы до политического краха. Нацистская Германия воевала до физической оккупации территории. Россия, вероятно, снизит операционный темп (меньше наступлений, больше обороны), а не капитулирует. Линия крепостей может стать статичной линией фронта, удерживаемой деградированными силами обеих сторон.
